虽然摩根大通11日发布的报告指出中国政府宣布电信重组的时间可能再次推迟，但昨日一位消息人士向上海证券报记者透露，电信产业重组的消息很可能将于上半年宣布。在宣布电信重组方案的同时，还会同时宣布运营商高层的变动。
同时，上海证券报记者了解到，在电信重组中的重头戏——中国电信对中国联通C网的收购，也在紧密进行中。一个月前，华为、中兴通讯等已分别派遣专门的CDMA团队，与中国电信紧密沟通，为中国电信收购联通的C网后的网络对接、网络演进等等作出规划。
其实，在电信重组方案还未最终宣布之际，中国电信已经未雨绸缪，为收购中国联通C网做出了充分准备。此前，中国电信已经展开了“C计划”。即中国电信对中国联通CDMA业务进行全面摸底，中国电信各地市已分别对中国联通CDMA的人员数量、机房情况、基站数量、运营维护、运作流程、营业厅布置等进行尽可能详细的了解。 除了摸底，中国电信各省公司也被传都在组织员工对移动通信业务尤其是CDMA网络的运作进行培训，甚至于晚上加班进行。
中国电信内部的一位人士还向记者证实，中国电信已经招聘了大批熟悉CDMA网络的技术人员，并且已经着手制定支撑CDMA网运营所需硬件设备的采购计划，并就相应计划征求系统厂商的评估意见。
消息人士还向记者透露，中国电信购买中国联通的CDMA网络的相关事宜正在紧密进行中，而双方交涉的关键就在于C网的具体估值。不过，中国电信已经对购买中国联通的C网做好了充分准备，网络交割应该为期不远了。
不过国金证券分析师陈运红指出，在电信重组方案还未公布之际，作为国资企业，中国电信和中国联通之间的相互私下沟通对于推动重组没有任何实质性作用。据他了解，中国电信和中国联通还未有深入的实质性接触。
对于收购C网的估值问题，此前相关媒体曾报道，中国联通对CDMA网络估价为1100亿元人民币，中国电信报价为800亿元人民币，双方在售价上一直存在争议，最终转让价格接近中国联通愿意接受的价格。
陈运红称分析，电信产业的重组很可能是在奥运前先宣布重组方案，同时宣布人事变动。在重组方案宣布完成后，进行运营商之间的谈判。而实质性的电信网络重组最早也要发生在奥运之后。不过，一旦电信重组方案宣布，中国电信和中国联通的C网交接将会平滑过渡。（张韬 上海证券报）
3G牌照会否奥运前发放？
3G：奥运会的承诺
4月1日，随着北京奥运火炬在全球传递的开始，中国移动也正式在北京、上海等8个城市放号，启动TD-SCDMA（以下简称TD）的社会化业务测试和试商用。
按照正常流程，TD本应该进行社会化业务测试后，再启动试商用。中移动采取“两步并作一步走”的策略，是为了提前接受市场检验，促进TD加速完善成熟，确保为奥运提供3G服务。
因为2008北京奥运，3G提前来到公众生活中。
作为北京2008年奥运会移动通信服务合作伙伴，中移动自2007年5月开始，启动了TD-SCDMA业务的市场运营准备工作，成立相应组织机构进行市场方案的规划和运营体系的设计，在组织保障、业务资费、服务渠道等方面加快推进，最终实现预商用与社会化业务测试同时进行。
中国在申办奥运会时，就对国际奥委会有个承诺，即在举办2008奥运会的城市提供3G服务。2006年11月，国家发展和改革委员会高技术产业司司长许勤在出席2007年中国行业发展报告会上说，“我们一定会按照当时对奥委会的承诺，在举办2008年奥运会的城市提供第三代移动通信的服务。”这是国家相关部门首次对3G启动进程做出承诺。
在2007年“中国增值产业高峰会上”，北京奥组委和中国移动相关官员全面透露了中国移动在08年奥运会上的策略，并表示，无论是3G、HSDPA、WiFi，Wimax，都会采用，一定不会给中国通信产业丢脸，尤其是奥运期间的3G服务主要是TD-SCDMA，且将上HSDPA。
历届奥运会都采用了新的通信技术，1992年巴塞罗那奥运会在通信方面印象深刻的是提供了互联网和卫星服务，1996年亚特兰大奥运会则为引入2G技术、数字蜂窝技术；2000年悉尼奥运会上，利用2G移动通信技术，为赛场30万人提供通信服务。在2004年雅典奥运会上，则开始有了ADSL宽带。
为了兑现承诺，中国必须实现3G服务。2008奥运会对中国通信业将是极大的考验，这一次，中国自主研发的3G技术TD将首次公开亮相。
电信业呼唤3G
除了奥运，中国的电信业发展也在呼唤3G。
根据2007年报，中移动去年全年净利润达871亿元，而同期中国联通(600050)、中国电信和中国网通的净利润分别是93亿元、266亿元和105.78亿元，中移动已经形成了一家独大的垄断局面。
专家指出，四家电信运营商发展不均，当初设想的电信运营商之间势均力敌的竞争态势无法实现。中国网通、中国电信希望加快第三代移动通信技术3G牌照的发放，培育真正意义上的全业务运营商，推动电信业公平竞争格局的形成。
电信业重组呼声甚高，但目前迟迟没有动静。
中移动CEO王建宙表示，随着中国政府继续推进电信业体制改革的深化，行业结构和竞争格局可能发生变化，中移动已经为引入新一代移动通信网络和技术作好准备，密切关注LTE网络演进技术。由于可能增加TD建网投入，2008年资本开支大幅上升，增至1272亿元，大大超出2007年998亿元的开支预期。
除了运营商，在为3G大声疾呼的所有群体中，设备制造商的声音无疑也最响亮。就产业市场而言，国内的设备商在2G时代由于起步较晚，错过了大规模投资建设2G网络的时机，市场份额落后于国外厂商，但在3G的研发和生产上，国内厂家已经具有相当实力，迫切需要重新分配市场利益。如果能尽快推动政府开展3G网络的建设，不仅能提高他们在国内通信设备市场的份额，而且有助于走出国门，开拓海外市场。
分析人士认为，3G启动的前两年，系统设备商将是大赢家，累计采购额预计达到2130亿元，远高于其他环节的参与者，由3G投资带来的增长率则平均在100%以上。这对于设备商而言，显然是一个激动人心的数字。
无论是中国通信业的运营商、网络设备商、软件提供商，还是用户，都需要3G。3G正迎来它的春天。 （证券日报04/11）
通信行业：3G发牌引领行业投资机会
移动通信行业仍有较大业务潜力,受益移动对固定的替代作用加剧、资费下降、经济增长带来的对移动通信需求的需求增加，国内移动通信行业正处于其发展的高峰时期，用户保持快速增长。2007年底移动用户总数达到5.47亿户，全年新增移动用户达到8600万户，相当于韩国移动用户总量的两倍，同比增长18.7%。但由于语音通话资费的持续走低，用户MOU增长的放缓，移动通信业将主要依靠外延式增长。
现有运营商业务过于依赖语音及相关业务，收入风险较大。运营商转型成效将决定其长期投资价值。
2008年最主要的看点是通信运营业的重组及3G牌照的发放。运营行业不均衡发展，中国移动一家独大的现状及国家避免3G重复投资的愿望使得行业重组成为必然。行业重组的焦点在中国联通，我们认为，行业重组将极大提升联通的网络价值。构成对上市公司的极大利好，通过弱弱联合将极大改善联通的财务状况，提升网络的规模运营，降低费用率。通过DCF方法、用户价值估算法及市盈率法我们认为中国联通的合理价值应为13.5元，给予买入评级。
通信设备行业主要有全球化竞争、技术领先、需求高度集中两个特点，整个行业竞争较为激烈，受运营商资本支出影响较大。中国设备厂商的优势在于研发成本较低、国家产业政策扶持，主要厂商中兴华为充分利用这个优势，实现了规模的迅速扩张。
2008年3G普辗⒎乓院螅谠擞淘谝贫ㄐ偶翱泶┤莘矫婢哟笸蹲剩时局С鼋嵊薪洗蠓鹊脑龀ぃ钩啥哉鲂幸档睦谩?BR>
从细分子行业看，受益光缆对传统铜质电缆的替代，国内移动运营商继续推进村村通建设，进行网络扩容以及3G新增容量，传输网投资将大大增加以及国外市场需求强劲三大方面的强劲需求，国内光纤光缆行业将迎来一个黄金发展时期。
中兴通讯在从产品线看，无线以及终端方面扩张迅速，2007年，无线通信设备新增合同占全球33%，即62个，位居行业第一。公司在TD及CDMA领域均处于行业翘楚地位，在2007年中国移动TD网络招标中，中兴通讯获得了45.5%的份额。在TD网络后续建设中有望继续占据超过30%的市场份额。CDMA系统设备在2007年全球合同数量占比43%；在中国CDMA市场的无线市场份额高达34%，稳居第一。相对弱势的GSM领域也增长较快，2007年GSM设备全年出货量同比增长300%以上，全球网络规模超过1亿5千万线。在收入规模急剧扩张的同时，规模效应逐渐显现，利润增幅明显高于收入增幅。考虑公司成长性及行业优势，给予2008年50倍市盈，目标价格94.5元。
亨通光电受益行业光纤光缆景气度提升，将会迎来一个快速发展期。同时08年开始高附加值的光棒产能将开始释放，从而带来收入的快速提升。公司一直以来高效的管理将加大公司的利润提升空间。同时大股东亨通集团旗下的电缆资产也存在注入上市公司
1通信产业概述
行业价值链构成
通信的过程是一个信息流的流转过程，整个产业链主要由四大部分构成，消费者是整个产业链资金的提供者以及信息的接受者，但随着技术的发展，如p2p技术的发展成熟使得部分消费者也成为内容提供者.电信运营商主要提供网络接入服务，负责建设维护通信网络，确保信息流流转的环路畅通，目前的趋势是运营商也向内容方面拓展，向产业链上游融合。目前国内运营商有六家，中国移动、中国电信、中国网通、中国联通，中国铁通、中国卫通，其中移动、电信、网通和联通占据了主要的市场份额，中国移动与中国联通主要经营移动网络，提供无线接入，同时中国联通也拥有少量的固定电话网，也是目前国内唯一一家全业务运营商，但固定电话市场份额很小，几乎可以忽略不计。电信、网通提供固定电话及宽带接入，小灵通业务在目前的定义中仍为固定电话业务，不可漫游。四大运营商均在H股上市，A股上市公司为中国联通，其他三家运营商均有意回归A股，其中中国移动最快将于2008年上半年回归。
考虑到今年以来移动资费大幅下降，以中国移动为例，本地通话资费在2007年9月份已经低于0.1元，已经与固定电话资费基本持平，而用户MOU并没有继续大幅增长，用户MOU价格弹性已趋降低，运营商已无动力继续大幅降低通话资费，未来移动资费特别是占据话务量绝大部分比例的本地通话资费继续下降的空间已然不大。另外从用户习惯来说，MOU的增长也是不可持续的。未来移动通信增长主要还是依赖外延式增长，即依赖新增用户数量的扩张。
3G发牌就在眼前，行业亟待重新洗牌
目前国产3G标准已趋于成熟，中国移动在10个城市的网络部署基本完成，即将开始应用测试，虽然目前终端仍存在待机、成本等一些问题，但是随着产业规模的扩张，这些问题也将逐渐得到解决。奥运间将提供3G服务，而3G正式发牌预计将在奥运会之后。可以说，国家对国产3G标准TDSCDMA的支持态度从来都是坚定的，而TD在国家的精心孵化下也终于要到破壳而出的时候了。
我们认为，在3G发牌之前，电信也必然需要进行重组，主要理由如下：
首先，3G投资巨大，如不改变现有竞争格局，则意味着电信网通将分别单独建网，中国联通分别需要将其GSM及CDMA网络升级到3G。目前新建一张全国3G网络的投资在1500亿元左右，GSM升级费用大约为900亿，CDMA升级费用在300亿元左右，网通及联通均无力承担单独组网升级的费用。从避免重复建设角度、国有资产保值增值角度，重组不可避免。其次，目前国际运营商业的趋势为整合重组，做大做强，这点从美国AT&T的重生可见一斑。为打破中国移动一家独大，提升行业竞争角度，对3家弱势运营商进行合并重组，无疑是最有效的方案。
目前，除保留中国移动外，其他三家运营商都在重组的范围之内。最可能的重组方案主要有以下两种：电信+联通C网，联通G网及部分固网与网通合并；电信+联通G网，联通C网及固网资产与网通合并。其中，第一种方案及电信+联通C网方案最为可信，首先，此种方案下产生的运营商实力较为均衡，重组后，电信小灵通（5000万）+联通C网（4000万）用户数量为9000万户，网通小灵通（3000万）+联通G网（1.1亿）用户数量为1.4亿户，考虑到电信固定电话用户远大于网通用户，故重组后两家运营商实力更为接近。而如果将联同G网与电信合并，则剩下的网通+联通C网过于弱小。其次，从联通角度，如果非要出售网络的话，那么C网应该是首先考虑的，因为C网目前仅有4000万用户，而G网达到了1.1亿，在3G时代，运营商吸引竞争对手用户的转网成本将非常高，存量用户无疑是一种战略资源。此外，G网盈利能力也强于C网。最后，联通C网资产仍属于联通集团，重组时可以通过国资委进行划拨操作，上市公司仅涉及到C网用户的出售，难度相对较小。
在2007年12月下旬举行的网通和电信工作会上，信产部两位副部长均表达了支持电信业重组的意愿，监管层的态度也日渐明晰。
而在发放移动牌照给予固网运营商的同时，移动运营商也将获得固网特别是宽带运营拍照，从而实现全业务经营与竞争。
运营商盈利模式蕴含风险
语音业务将持续低值化
运营商目前的竞争优势来自于基础网络的垄断经营，运营商特别是移动运营商目前所面临的主要压力来自社会公众以及监管层间，竞争层面相对较少。但是从欧洲经验看，基础网络的开放是一个趋势，我们预期将在未来数5年左右逐步引入，从而将会有更多的小型运营商通过基础网络租赁形式进入通信市场，从而加剧竞争，降低通信特别是语音业务的资费。
而再往后看，LTE/4G以及后续的移动通信技术使得通信网络开放型加强，带宽以几何级数扩张，VOIP将在这种环境下得以盛行，语音及相关业务将更趋低值化。目前运营商普遍语音业务占收入比过高，语音业务风险较大。目前运营商语音通话收入占据了收入的绝大部分，中国移动语音收入占其总收入的75%。随着技术的发展，竞争的加剧，网络接入特别是语音服务日趋低值化，国内通话平均资费在最近5年下降了53%，在2007年下降了11%。如前所述，在目前的网络环境及以语音收入为主的盈利模式下下，移动运营商仍能够至少维持5年的较高速外延式增长，而5年之后如果盈利模式没有变化的话，则必然陷入滞胀甚至衰退，但随着3G发牌，竞争加剧，市场空间有可能提前释放，语音低值化趋势加剧。为此，国内运营商在2~3年前都提出了以降低语音业务收入比例为目标的转型。虽然从运营商公布的财务数据看，非语音收入比例取得了较大的增长，特别是原高于收入增长，但是从其收入构成来看，与语音业务的高度相关性使得风险化解仍不彻底。
图11运营商2007上半年非语音业务收入占比及增长
来电显示、七彩铃音和小灵通短信是中国电信最主要的3项增值业务，这四项收入占中国电信增值业务总收入的近60%。这三项业务目前均已走到业务发展的顶端，来电显示业务的渗透率已经达到了60%以上，作为包月型增值业务，收入增长空间收到制约；固网七彩铃音来源于手机彩铃，而手机最典型的特征就是个人独占性，因此，手机彩铃最根本的特点是可以彰显用户自身的个性，同时用户也愿意为此而付费。与此相反，固网七彩铃音依托于固定电话，而固定电话更多情况下是一个家庭或一个企业的代表。而小灵通短信受小灵通用户快速下降的影响，业务发展已到尽头。
移动运营商较为依赖短信业务，其占移动运营商总收入的13%，非语音收入的50%以上。短信业务从业务性质来看较为雷同，运营商间难以形成差异化，且在软交换环境下，其可变成本近乎为零，因此，与语音业务类似。未来依然面临较大经营风险。
在宽带业务巨大的市场潜力面前，我们应注意到以下两个问题：
第一、固网运营商对宽带价值链的把握能力较低。应注意到的是，与移动网络不同，互联网属于开放型网络，运营商的盈利模式目前仍只是主要依赖网络接入收入，增值业务部分的收入几乎忽略不计，且收费模式为不计流量包月计费模式，运营商在整个互联网价值链上只占据一小部分利益。以中国网通为例，2007年其宽带ARPU值为66元，远低于中国移动89元的ARPU值。且从长期来看，其价格还有下调压力，运营商目前对抗价格下调压力的主要手段是提速不提价，这也意味着内延式增长几乎没有可能，仍只能依赖外延式扩张。而宽带市场由于以户为单位，使得市场容量只有移动市场的1/3强，难以长时期对运营商收入形成显著拉动。
与移动运营商相比，固网运营商对互联网价值链的把握力度显然要远弱于移动运营商，以歌曲为例，由于知识产权监管力度较低，目前大部分国内互联网络歌曲下载是免费的，而通过移动网络下载歌曲则是收费的，如中国移动的彩铃业务，每首彩铃的信息费从0.5元/首到3元/首不等，中国移动获得15%的分成，而最近中国移动建立了自己的中央音乐平台，将分成比例提高到了50%。2007年，仅《等一分钟》一首歌就为中移动贡献了1490万人民币的收入，目前中国移动彩玲业务的年收入已经超过120亿元，成为移动重要的增长点。其最大的区别就在于互联网属于开放型网络，而移动网目前仍属于封闭网络，移动运营商对产业链的把握非常强势。
第二、移动运营商的介入将使宽带市场竞争加剧。未来1~2年内，随着3G移动牌照的发放，移动运营商也将获得固网运营拍照，实现全业务运营与竞争。从目前掌握的数据来看，中国移动已经完成了宽带主干网络的建设，具备随时开展宽带业务的能力。目前在若干地区已经与当地弱势运营商合作，利用弱势运营商牌照经营宽带业务。一旦获得全业务经营牌照，必将全力竞争宽带市场，从而降低整个市场的宽带网络平均接入资费。并利用在移动增值业务方面的运营经验开拓互联网增值业务。
运营商转型成效影响行业中长期投资价值
随着电信业国际化发展趋势不断扩大，电信竞争越来越激烈，许多国外运营商意识到转型业务的发展对于避免客户流失、提高现网客户ARPU值以及吸引新客户入网都具有显著的作用。
为此，各运营商纷纷提出了自己的转型目标。例如：英国电信提出的转型目标是“用10年时间成为一家综合信息通信服务提供商”。德国电信在转型中的定位是“为用户提供全部现代化的IT、通信服务，包括固定网络、无线业务、互联网和复杂的通信解决方案，成为世界性综合性电信企业的领导者”。 （陈炜 民族证券)
通信行业：行业失衡重组在即 首选1只股
重组在即，本文分析了电信运营业07年的情况，预测了重组后的竞争形势，我们看好重组后的新联通，认为新联通有出售C网获利、专营G网、获发最成熟的WCDMA牌照、与网通合并等利好，将从一个弱势的运营商，变为在北方市场、数据业务市场上的强势运营商，维持“强烈推荐-A”的评级。
07年行业失衡继续加剧，重组在即。
07年中国移动在收入和净利润有出色表现，收入与其他三家运营商之和相当，净利润超过其他三家一倍，使得其他三家即使三合一也无法与之全面抗衡。这样的行业格局严重失衡，也预示着行业重组必然很快到来。
作为重组中变动最大的运营商，联通将从一个弱势运营商，变为一个在北方市场、数据业务市场上的强势运营商。
新电信和新联通将分别在南北市场上成为移动的主要挑战者。新联通由于获得WCDMA牌照的可能性最大，在数据业务市场上仍将是最强的运营商。
移动、联通都在重组前极力扩容G网，电信、网通都在节流待重组。07年移动G网07年新增7万个基站，93万个载频，联通G网新增4000万用户的容量。现网容量并不是制约运营商发展的瓶颈,决定运营商未来的最重要因素，是资金、重组和3G牌照。
重组给联通带来的是基本面的改变，联通原有的大量问题都将解决。
出售CDMA网络、专注G网、建设WCDMA网络，使得过去困扰联通的问题基本得到解决或缓解：比如G网容量不够、频率资源不足、缺乏数据业务和C网产业链衰退、两网互博等。
我们将联通的价值分为三部分：现有业务，C网售价，WCDMA牌照，这三部分各有利好和利空，联通的最终价值为这几部分的价值之和：13-15元。
风险提示：估值体系整体下调和重组、牌照时间不确定性并存联通目前的股价约为08年30倍PE(假设不发生重组，联通按照现有的业务发展)，在目前A股估值体系整体下调的情况下，存在系统性风险。
投资建议：
按照目前的行业发展形势判断，我们认为重组在即，重组后联通将获得WCDMA牌照，继续看好联通，维持“强烈推荐-A”的评级。
一、07年电信运营业失衡继续加剧，重组在即
1、移动用户保持高增长，小灵通用户继续被替代
07年电信运营业失衡继续加剧，中移动用户数增长23%，新增用户数不断创新高，而且预计在08年新增用户数在总新增移动用户数中的比例将继续提升。
中国联通用户数同比增长13%，G网和C网的用户数同比增长率接近，但08年联通将重点投入G网，预计08年G网用户数同比增长率将超过C网。
电信和网通的小灵通用户开始减少，预计08年小灵通用户数减少将超过07年。
2、移动实力超过其他三家运营商之和，重组即将到来
07年中国移动在收入和净利润有出色表现，收入与其他三家运营商之和相当，净利润超过其他三家一倍，使得其他三家即使三合一也无法与之全面抗衡。这样的行业格局严重失衡，也预示着行业重组必然很快到来。
如果考虑到08年中国移动和其他三家的经营差距仍在扩大，考虑到07年中国移动保守的折旧政策带来利润减少约65亿（GSM基站等无线设备折旧由七年改五年）、中国联通的再投资退税带来利润增加约28亿等影响，中国移动和其他三家的差距会更大。
按照目前主要流传的重组方案，不考虑铁通和卫通，重组结果是中国移动，电信+联通C网，联通G网等业务+网通。用07年的财务数据进行估计，重组后的新电信和新联通在规模上仍然和中国移动差距甚大，难以与之全面抗衡。
3、新联通、新电信的主要机会将在地域及数据业务等细分市场
如果按电信和网通分家时的地域划分作为南北划分的标准，新电信在南方市场上有和移动竞争的实力，北方市场新联通将有挑战移动的可能。
语音市场上，新联通和新电信的总用户数都比移动略多；其次重组之后两家都成为真正的全业务运营商，可以采用“手机+固话+宽带”捆绑的资费政策，争夺用户的能力将比以往增强；因此在北方的新联通和南方的新电信都将是移动强劲的竞争对手。
3G时代的数据业务市场，由于WCDMA标准有着最成熟的产业链，联通将占据大部分份额；电信依靠CDMA2000原有客户基础以及C网升级到3G速度较快的优势，也能占据一部分份额；移动将受制于TD-SCDMA的进度，份额预计将很小。
二、从资本支出看08年运营商建设重点
1、移动运营商加大投资，固网运营商节流待重组
移动和联通的08年CAPEX计划分别增长21%和20%，达1272亿和310亿。两家的投资重点都是G网。四家运营商中，只有联通的自由现金流是下降的，可以看作是联通为了在新对手产生前进行突击建设。
2、决定运营商未来的最重要因素，是资金、重组和3G牌照07年移动G网
07年新增7万个基站，93万个载频，联通G网新增4000万用户的容量。从这两家运营商的建设可以看出，所以只要有了明确的预期，运营商就愿意投入，也能在短期内将网络容量扩到足够大，因此现网容量并不是制约运营商发展的瓶颈。
决定运营商未来形势的最重要因素，近期来看是资金和重组的时间和具体方案，长期来看是获颁发何种3G牌照。联通近期来看可以不再同时经营双网，如果通过出售C网，资金的问题也可解决；长期来看获得最成熟的WCDMA牌照，将是重大利好。
三、从弱转强，联通是重组的首选投资品种
1、长期看好联通的理由：重组给联通带来的是基本面改变
2、重组和牌照预期下的联通估值：13-15元
我们将联通的价值分为三部分：现有业务，C网售价，WCDMA牌照，这三部分各有利好和利空，联通的最终价值为这几部分的价值之和：
利好之中，长远来看最大的利好是获得WCDMA牌照
WCDMA标准已经是一个成熟的标准：商用了7年，在全球87个国家有202张商用网络，手机价格下降到了100美元以下。在这样的产业发展环境下，联通上WCDMA网络，成功概率要远远大于几年前。
电信行业的发展历史告诉我们，站在主流技术标准的队伍中，才可能长久的生存下去。
联通获得业界最成熟的WCDMA标准，就获得了对竞争对手的压倒性技术优势，它不是一个人在战斗，它背后是整个WCDMA产业链的力量。
利空之中，最不确定的是C网的拆分价格、原则问题出售C网必然经过多次的博弈。价格低的话，联通小股东不会通过投票；价格高的话，因为C网网络资产在集团公司，国资委可能会通过调节电信和联通集团公司之间价格的方法来控制整体的收购价格。
3、风险提示：估值体系整体下调和重组、牌照时间不确定性并存
联通目前的股价约为08年30倍PE(假设不发生重组，联通按照现有的业务发展)，在目前A股估值体系整体下调的情况下，存在系统性风险。
虽然我们判断重组已经是箭在弦上，很可能在今年上半年就会开始，但是重组和牌照发放的时间在过去几年已经被预测过很多次，其不确定性始终存在。（曾斌 招商证券）
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